牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度，牧原可以继续维持生产 。杀猪生意还要看产能利用率 、却偷钱牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，偷赚销量基本持平 。牧原设备、养猪同时也降低了屠宰业务的半年原料成本。但在猪价超预期下跌的亏亿情况下 ，但其出栏量已经是杀猪生意市场供给中无法忽略的一部分 。
不过 ，却偷钱猪价也就缺少快速回升的偷赚条件 。
类似的牧原情况也发生在整个行业 。牧原调减的是未来的产能 ，牧原无法决定全国猪价 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，价格变化通常快于产能调整 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
低价开始了 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，同比减少约166.25亿元 。
02. 亏损没有换来减产 ，母猪存栏已经下降，饲料 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价跌的时候 ，也有利于摊薄了厂房 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，监管趋严推动落后产能退出 ，猪价逐步回升 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，一头猪从出生 、平均每天超过21万头 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养殖户会减少补栏 、此时大幅减少出栏 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，今年上半年为3861.5万头 ，一般来说 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，渠道铺设也在同步推进，二季度近49亿元的归母亏损，
猪价跌破成本后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原屠宰业务的成长 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，此后猪价略有回升 ，远不足以覆盖整体亏损 。没人能给出准确答案 。更多由市场上有多少猪决定 。产能退出还没有完全反映到市场上 。分割品及鲜冻产品 ，在这一轮低价周期里 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖端依然无法覆盖成本 。上半年 ，
2025年6月末，
而9亿多的毛利润 ，但这种优势只是亏得更少 、按半年报与一季报数据计算 ，
值得注意的是 ，国家统计局数据显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原一年卖出多少头猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。4.24%的毛利率仍然有限 。
不过，受到繁殖效率 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原销售商品猪3861.5万头，4月进一步降至9.45元/kg。行业集中的趋势还在加速。并不会让自家的猪卖得更贵 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。财报也提到，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年上市的商品猪，公司后续仍需提升分割品占比 ，
放到整个行业来看 ，包括上半年玉米 、求打赏
-->育肥到出栏却需要数月时间 。半年报显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但也要等全行业供给真正降下来 。同期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年上半年 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原在半年报中明确表示，猪肉产量增长3.3% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。商品猪进入市场后 ，当价格持续低于养殖成本 ，
对牧原来说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。人工等固定成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价也在这一阶段持续走低。核心逻辑并不复杂。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，其他养殖户开始退出时 ，不到半年时间 ，但分业务数据能够看到的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，为未来降低产量 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，商超和肉品流通客户。
01. 成本降了 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
把时间拉回整个上半年 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，体现出了实实在在的对冲作用。营业成本约319.99亿元，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。生猪行业的竞争 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。生猪出栏仍停留在高位 。
按照以往的猪周期，到6月 ，撑得更久 ，牧原也在财报里 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但能确定的是 ，最终能不能盈利 ，
作为高度标准化的农产品 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一。